文|新浪科技 刘丽丽
在预报了10年来最差业绩之后，光伏龙头晶澳科技宣布计划发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联合交易所主板挂牌上市，其正积极与相关中介机构进行商讨。晶澳科技官宣说法是，赴港上市主要为了推动全球化发展战略，建立国际化资本运作平台。
3月10日，晶澳科技又发布公告称，收到公司副总经理兼董事会秘书武廷栋的辞职申请，并聘任秦世龙为公司董事会秘书，秦世龙之前曾在TCL中环担任董秘七年。外界普遍认为，港股IPO将在未来一段时间内成为秦世龙团队的主要任务。
2024年晶澳科技预计亏损45亿元至52亿元，和2023年同期的盈利70.39亿元相比，已经是冰火两重天。关于赴港上市的目标时间，晶澳科技投关部门人士回应称，公司在按计划推进，但没有对外的时间表。
四季度亏损超前三季度7倍
事实上，晶澳科技2024年前三季度总共亏了4.84亿，三季度还在光伏组件行业普遍业绩大幅度下滑或亏损的背景下，逆势盈利了3.9亿。
“令人非常不解”，光伏分析人士这样评价晶澳科技的财报。上述人士表示，2024年上半年晶澳科技的业绩表现比同行要差很多，而晶澳科技之前一直是以成本控制能力卓越出现在资本市场上的，上半年比同行亏损更多让投资者难以理解。2024年第三季度业绩出来后，有基金经理感慨，晶澳科技的业绩总是让人始料未及。
就在三季度业绩还疑问重重时，晶澳科技的2024年度业绩预报出炉，更让人大跌眼镜。该分析人士表示，大致计算一下，发现晶澳科技四季度竟然亏损了这么多，单季预测亏损达到了36亿-43亿元。上述人士表示，“财务业绩巨亏，只有草草几行字，计提资产减值来解释，让人难以信服。”
多位投资者注意到晶澳科技的资产负债率持续上升问题，并公开询问公司经营是不是遇到了困难，有何措施降低负债率，减少利息支出。
对此，晶澳科技在投资者交流平台回应称，截至2024年前三季度，资产负债率较2024年初有所上升，主要是因为向金融机构融资增加所致，目的是为了应对行业波动，保障公司持续稳定生产经营，后续将合理控制债务规模，持续降本增效提升盈利能力，通过加强现金流管理，保持经营性现金净流入，提高自身造血能力，同时不断拓宽融资渠道，优化融资结构。
事实上，从公开数据看，在2019年时，晶澳科技的固定资产和在建工程分别为104.1亿和10.25亿，合计为114.3亿；而到2024年三季度末，晶澳科技的固定资产和在建工程分别为450.1亿和34.08亿，合计为484.18亿，几年时间产能翻了4倍多。
截至2024年三季度，晶澳科技的总负债约为839亿元，资产负债率为72.15%。流动性负债就达到了497.9亿元，其中仅短期借款和应付票据及应付账款就分别达到了100.1亿元和217.7亿元，两者合计超过300亿元，但其货币资金只有242亿元。从上述数据综合来看，晶澳科技的资金链压力巨大。
为了规避欧美市场贸易壁垒，晶澳科技布局了东南亚产能集群，包括2023年进一步扩产的越南基地，以及马来西亚基地，还有美国亚利桑那州工厂，该厂2023年宣布投资建设，产能规模是2GW；还在泰国、印尼通过合资或代工模式补充东南亚产能，应对供应链波动。
有分析人士认为，晶澳科技此次赴港上市，主要是为了利用外资，去海外设厂。2024年上半年，晶澳科技海外市场营收已占据公司总营收的61.45%；同期，晶澳科技海外业务毛利率为13.46%，而国内业务毛利率已由盈转亏至-11.32%。
接班人或成未来最大变数
和同一量级的同业企业相比，晶澳近年来是相对低调的。当其他组件巨头纷纷抛出其最新的高效率电池组件产品，并在各大会场大张旗鼓宣传新产品优势和量产时间表时，晶澳科技显得十分淡定。
2024年上半年，晶澳科技太阳能组件业务贡献了当期营收的94.55%，但毛利率仅为4.53%，远低于同行业可比企业。除了隆基绿能未作具体披露之外，同属于2024年全球组件出货排名前四的晶科能源、天合光能组件业务同期毛利率分别为8.67%、11.13%。
值得注意的是，2月底，晶澳科技发布公告称，公司控股股东东台市晶泰福科技有限公司（以下简称“晶泰福”）通过大宗交易方式合计转让“晶澳转债”9，128，200张，占发行总量的10.19%。
晶澳科技于2023年7月18日向不特定对象发行可转换公司债券89，603，077张，募集资金总额人民币约89.6亿元。公司控股股东晶泰福及其一致行动人靳军淼通过配售认购“晶澳转债”共计42，672，039张，占本次债券发行总量的47.62%。
市场一般认为，如果可转换债券的持有人看好发债公司股票增值潜力，会在宽限期之后行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票。
晶澳科技的控股股东关系也颇为复杂。目前，晶澳科技的控股股东晶泰福是由晶澳科技的创始人靳保芳及其女儿靳军淼、靳军辉共同持股。
1952年9月出生的靳保芳已年过七旬，2020年后，靳军辉、靳军淼姐妹开始逐步走上前台。
由于妹妹靳军淼一直跟随在父亲靳保芳左右。2021年6月，靳保芳将其持有的晶澳科技控股股东晶泰福的25%股权，转让给二女儿靳军淼。
姐姐靳军辉自2021年至今，一直担任晶澳科技助理总裁一职。2022年12月，靳军辉进入了晶澳科技董事会。2023年8月，晶泰福再次进行股权变更，靳保芳妻子范彩萍持有的24%股权，转给了大女儿靳军辉。
至此，现在看到的晶泰福的股权结构形成，靳保芳持股51%，大女儿持股24%，二女儿持股25%。
在股权分配上，靳保芳努力做到“一碗水端平”。半年报显示，目前靳保芳大女儿靳军辉担任晶澳科技董事，二女儿的丈夫陶然担任董事以及副总经理，董事会中也做到了姐妹二人每个家庭都有份。
可以看出，目前靳保芳还在执掌晶澳科技的大方向。在2月15日举行的晶澳科技2024年度总结表彰暨2025年动员大会上，晶澳科技董事长靳保芳在讲话中指出，2025年是公司的变革之年，要继续落实“全球化、数智化、生态化”三大战略举措。
手心手背都是肉，晶澳科技未来的掌门人是谁，还云里雾里。这可能是晶澳科技未来面临的最大变数。
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