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高盛发布研报称，维持爱康医疗（01789）买入评级，将2025-2026年每股收益（EPS）下调2.7%/3.1%，以体现对带量采购后毛利率改善持稍保守态度，并引入2027年预测。该行给予12个月目标价79港元（原目标价76港元），基于2027年预期市盈率21倍（较2024年下调，因市场波动），三年每股收益复合年增长率（CAGR）为11%（较原20%下调，因2025年基数较高），折现率为10%（隐含股权成本）。
该行称，与盈利预喜相符，公司营收（6.89亿元人民币，同比增长54.8%）和净利润（1.35亿元人民币，同比增长172%，净利率19.5%）均在改善。随着监管环境常态化，行业逐渐复苏，尤其是2023年基数较低的情况下。带量采购（VBP）的髋、膝关节置换产品销量增加，毛利率微降至59.4%，低于2023年下半年的60.6%和2023财年的61.7%，主要因VBP产品占比提高。经营现金流从2023财年的3.44亿元人民币大幅提升至2024财年的4.50亿元人民币，源于库存天数减少（369天对比424天），采购量减少（3.80亿元人民币对比4.24亿元人民币），以及更积极的管理。受春节假期影响，1月手术量疲软，2月手术量略有回升。
管理层预计2025年净利润与机构市场预期相符（截至3月27日，预期为3.3-3.4亿元人民币），净利率有望稳定在20%左右，毛利率因VBP续约提升、海外业务盈利增加而改善，不过新工厂投产产生的费用会部分抵消这一利好。管理层指出，疾病诊断相关分组/病种分值付费（DRG/DIP）影响有限，价格无显著下降。
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